| Влияние денежной массы и уровня монетизации на фондовые индексы и котировки валют - III
2011-01-21 13:00
Практически любой человек, знакомый с основами экономической теории, знает уравнение обмена, выведенное американским экономистом Ирвингом Фишером в работе «Покупательная сила денег» ещё в 1911 г.: M * V = P * Q, (1) где: M – денежная масса; V – скорость обращения денег; P – уровень цен; Q – объём производства товаров и услуг. Это уравнение говорит о том, что для обслуживания (обеспечения купли-продажи) созданного за некоторое время продукта (P * Q) необходимо определённое количество денег (M), которые обращаются с некоторой скоростью (V). Время, за которое происходит полная продажа произведённых продуктов и услуг, можно принять за t, однако в уравнении (1) этот важный компонент отсутствует, хотя подразумевается. (Тут мы сталкиваемся с интересной особенностью человеческого мышления – игнорировать или некорректно представлять фактор времени. Действительно, а за какой период времени устанавливается баланс между левой и правой частями уравнения? В свете вышесказанного планы немецкого верховного командования оккупировать территорию СССР за три месяца и отсутствие на графиках цен суббот и воскресений – феномены одного происхождения). Если принять t равным одному году, то правая часть уравнения (1), то есть произведение P на Q, с некоторой долей приближения будет представлять ни что иное, как годовой валовой внутренний продукт – ВВП. Напомню вам, что ВВП определяется как объём произведённых на территории государства товаров и услуг вне зависимости от того, кто производитель товаров и услуг: резидент или нерезидент данного государства. Здесь главное, что товары и услуги произведены на территории государства. ВВП может иметь товарное и стоимостное выражение. Величина Q при t, равном одному году, представляет собой ВВП в товарном выражении, а произведение P * Q – в стоимостном. В рамках настоящей статьи мы не будем подробно говорить о методах подсчёта ВВП, однако упомянем о важной особенности таких вычислений: ВВП увеличивают только товары, предназначенные для конечного потребления, промежуточный счёт исключается. Так, если вы купите в магазине автомобиль за 500 000 руб., то тем самым увеличите ВВП именно на эту величину. А вот стоимость металла, который пошёл на производство данной машины (пусть эта величина будет равна 100 000 руб.), дополнительно ВВП не увеличит, так как стоимость металл уже учтена в тех самых 500 000 руб. Если мы посмотрим на уравнение (1), то поймём, что один и тот же объём ВВП может быть обслужен разным количеством денег. При этом, однако, скорость их обращения будет различной. Позвольте привести простой пример. Пусть два государства произвели равный объём ВВП в стоимостном выражении – 1 трлн руб. Однако в первом государстве денежная масса составляет 500 млрд руб., а во втором – 250 млрд руб. Следовательно, в первом случае скорость обращения денег будет равна двум оборотам в год, а во втором – четырём. Забегая вперёд, отметим, что такого рода отличия очень важны. Вы можете спросить: «А как обстоят дела у нас в России»? Согласно экспертным оценкам автора статьи, ВВП Российской Федерации в 2010 г. составит примерно 43,2 трлн руб. Среднемесячное значение денежного агрегата М2 за тот же год равняется 16,9 трлн руб. Откуда получаем скорость обращения денег V, равную 2,56 оборота в год. Однако экономисты чаще оперируют не скоростью обращения денег, а показателем, обратным по отношению к ней. Речь идёт об уровне монетизации экономики: Mср УМЭ = --------- * 100%, (2) ВВПt где: УМЭ – уровень монетизации экономики (в процентах); Mср – среднее значение денежной массы за период t; ВВПt – валовой внутренний продукт, созданный за период t. В зарубежной экономической литературе УМЭ называется коэффициентом Маршалла. Если посмотреть на уравнение (2) очень внимательно, то можно обнаружить, что с точки зрения логики оно не совсем корректно: в числителе дроби увеличивающаяся или уменьшающаяся однородная величина (деньги), а в знаменателе – разнообразные товары или услуги, которые постоянно создаются в экономике в течение периода времени t. Однако, несмотря на это небольшое противоречие, данный показатель, что называется, вошёл в кровь и плоть экономической науки, доказав на деле свою пригодность. Впрочем, вернёмся к экономике нашей страны. Для вычисления уровня монетизации экономики России в 2010 г. примем t = 1, поэтому в качестве Mср мы возьмём, как это уже выше было предложено, среднемесячное значение денежного агрегата М2. Произведём простейшие вычисления: 16 880,2 млрд руб. УМЭРоссии за 2010 год = --------------------------- * 100% = 39,1%. 43 221,1 млрд руб. Вы спросите: «Это много или мало?» На это можно ответить: «Смотря с чем сравнивать». В табл. 1 приведены данные по ВВП, среднемесячные значения денежного агрегата М2 и уровень монетизации экономики России за период с 1997 по 2010 г. Таблица 1. ВВП, агрегат М2 и УМЭ экономики России (1997–2010 гг.) Год ВВП (млрд руб.) Среднемесячное значение денежного агрегата М2 (млрд руб.) УМЭ (%) 1997 2 342,5 340,4 14,5 1998 2 629,6 373,2 14,2 1999 4 823,2 552,4 11,5 2000 7 305,6 875,1 12,0 2001 8 943,6 1 280,6 14,3 2002 10 817,5 1 724,4 15,9 2003 13 243,2 2 470,9 18,7 2004 17 048,1 3 554,0 20,8 2005 21 620,1 4 808,9 22,2 2006 26 781,1 6 860,6 25,6 2007 33 247,5 10 353,0 31,1 2008 41 264,9 13 652,3 33,1 2009 38 797,2 13 011,0 33,5 2010 43 221,1 16 880,2 39,1 Данные по ВВП за 2010 г. – прогноз автора. Источник: выполнено автором на основании [1] и [2]. На рис. 1 те же данные (за исключением среднемесячного значения денежного агрегата М2) представлены графически. Рис. 1. Валовой внутренний продукт России (млрд руб., левая шкала) и уровень монетизации экономики (проценты, правая шкала) за период с 1997 по 2010 г. Источник: выполнено автором в программе “Excel” на основании данных [1] и [2] Хорошо видно, что уровень монетизации экономики России постоянно рос. Этому росту не помешал даже кризис 2008 г. Однако если мы сравним УМЭ России с аналогичными показателями стран G8 и некоторых других стран, то увидим, что значение нашего показателя значительно меньше (табл. 2). Таблица 2. Коэффициенты монетизации экономики отдельных стран мира в процентах на конец года 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Япония 206 242 225 208 210 208 207 204 201 Китай 83 124 128 136 143 142 143 148 148 Канада 76 71 114 153 148 143 145 153 144 США 61 69 72 74 74 73 73 75 79 Индия 42 52 55 59 60 61 62 64 68 ЮАР 47 52 53 52 53 54 56 60 63 Бразилия 28 43 45 44 44 46 50 54 59 Источник [3]. В статье [3] доктор экономических наук, академик РАЕН В. Д. Андрианов пишет: «Многочисленные научные исследования показывают наличие устойчивой связи между коэффициентом монетизации и уровнем развития экономической системы». Неизбежно возникает вопрос: «А почему в нашей стране УМЭ ниже, чем во многих других»? На что можно ответить, что финансовый рынок каждой страны имеет свою историю. Уровни монетизации, приведённые в табл. 2, складывались исторически, в течение довольно длительного времени. Экономическое же развитие России как страны с рыночной экономикой началось в 1990-х годов на фоне развала экономики бывшего Советского Союза. В этих условиях монетарные власти нашей страны, не имевшие достаточного опыта управления финансами в условиях перехода от административно-командной к рыночной экономике, поначалу не смогли выработать сколько-нибудь чёткую концепцию формирования оптимального уровня монетизации экономики, решая в основном тактические задачи (вспомним борьбу с инфляцией по рекомендациям МВФ в середине 1990-х годов). Да и вопрос о том, какой уровень монетизации экономики для той или иной страны в текущий период времени оптимальный, остаётся открытым. В вышеупомянутой статье академик РАЕН В. А. Андрианов пишет, что «…Идеологи так называемых экономических преобразований в России в начале 90-х годов прошлого столетия в регулировании экономических процессов опирались в основном на принципы монетаризма, однако нередко на практике игнорировали важнейшие из них. В частности, монетаризм не рекомендует шокового сжатия денежной массы. Денежная масса должна наращиваться постепенно, создавая некоторую «зону расширения» для обращения совокупного национального капитала и роста ВВП. Однако, в России в тот период проводилась политика постоянного сжатия денежной массы как основного рычага воздействия на инфляцию. В результате коэффициент монетизации сократился с 73% в 1990 г. до 15% в 1995 г. Обратной стороной низкого уровня монетизации в тот период была перенасыщенность российской экономики иностранной валютой, денежными суррогатами, широкое использование экономическими агентами бартера. При этом денежная масса не компенсировала роста цен, что привело к истощению оборотных средств предприятий, к кризису промышленного производства и в итоге к резкому экономическому спаду. В последующие годы согласно основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики Правительства России прогнозировался рост денежной массы». Образно говоря, Центральный банк Российской Федерации начинал наращивать УМЭ с очень низкого уровня 15%. Совершенно очевидно, что делать резко это было нельзя, потому что можно было спровоцировать инфляцию. Поэтому рост УМЭ происходил плавно (за исключением некоторых периодов, например, по итогам 2007 г. этот показатель вырос на 21,5% – с 25,6% до 31,1%). Уровень монетизации экономики и его динамика оказывают очень большое влияние на финансовый рынок, формируя объективные условия для притока денег на покупку ценных бумаг. Этот показатель также не оставляет в стороне и торговлю на рынке FOREX. Но об этом мы поговорим в следующей статье. Источники информации: 1. http://www.cbr.ru/ – официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. 2. http://www.gks.ru/ – официальный сайт Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации. 3. Андрианов В. Д. Монетизация экономики. Статья на сайте http://www.andrianov.viperson.ru/. Доллар в поисках дна
2011-01-21 13:14
Американская валюта скатывается все ниже. Вот уже евро преодолел уровень в $1,35. На пороге кризиса
2011-01-21 13:21
Мировые цены на продукты поднялись до опасно высокого уровня. Эксперты пророчат продовольственный кризис Только бы не подкачали
2011-01-21 14:09
Fitch может повысить рейтинг России. Главное, чтобы не подкачали экономика, инфляция и дефицит бюджета | Влияние денежной массы и уровня монетизации на фондовые индексы и котировки валют - III
2011-01-21 13:00
Практически любой человек, знакомый с основами экономической теории, знает уравнение обмена, выведенное американским экономистом Ирвингом Фишером в работе «Покупательная сила денег» ещё в 1911 г.: M * V = P * Q, (1) где: M – денежная масса; V – скорость обращения денег; P – уровень цен; Q – объём производства товаров и услуг. Это уравнение говорит о том, что для обслуживания (обеспечения купли-продажи) созданного за некоторое время продукта (P * Q) необходимо определённое количество денег (M), которые обращаются с некоторой скоростью (V). Время, за которое происходит полная продажа произведённых продуктов и услуг, можно принять за t, однако в уравнении (1) этот важный компонент отсутствует, хотя подразумевается. (Тут мы сталкиваемся с интересной особенностью человеческого мышления – игнорировать или некорректно представлять фактор времени. Действительно, а за какой период времени устанавливается баланс между левой и правой частями уравнения? В свете вышесказанного планы немецкого верховного командования оккупировать территорию СССР за три месяца и отсутствие на графиках цен суббот и воскресений – феномены одного происхождения). Если принять t равным одному году, то правая часть уравнения (1), то есть произведение P на Q, с некоторой долей приближения будет представлять ни что иное, как годовой валовой внутренний продукт – ВВП. Напомню вам, что ВВП определяется как объём произведённых на территории государства товаров и услуг вне зависимости от того, кто производитель товаров и услуг: резидент или нерезидент данного государства. Здесь главное, что товары и услуги произведены на территории государства. ВВП может иметь товарное и стоимостное выражение. Величина Q при t, равном одному году, представляет собой ВВП в товарном выражении, а произведение P * Q – в стоимостном. В рамках настоящей статьи мы не будем подробно говорить о методах подсчёта ВВП, однако упомянем о важной особенности таких вычислений: ВВП увеличивают только товары, предназначенные для конечного потребления, промежуточный счёт исключается. Так, если вы купите в магазине автомобиль за 500 000 руб., то тем самым увеличите ВВП именно на эту величину. А вот стоимость металла, который пошёл на производство данной машины (пусть эта величина будет равна 100 000 руб.), дополнительно ВВП не увеличит, так как стоимость металл уже учтена в тех самых 500 000 руб. Если мы посмотрим на уравнение (1), то поймём, что один и тот же объём ВВП может быть обслужен разным количеством денег. При этом, однако, скорость их обращения будет различной. Позвольте привести простой пример. Пусть два государства произвели равный объём ВВП в стоимостном выражении – 1 трлн руб. Однако в первом государстве денежная масса составляет 500 млрд руб., а во втором – 250 млрд руб. Следовательно, в первом случае скорость обращения денег будет равна двум оборотам в год, а во втором – четырём. Забегая вперёд, отметим, что такого рода отличия очень важны. Вы можете спросить: «А как обстоят дела у нас в России»? Согласно экспертным оценкам автора статьи, ВВП Российской Федерации в 2010 г. составит примерно 43,2 трлн руб. Среднемесячное значение денежного агрегата М2 за тот же год равняется 16,9 трлн руб. Откуда получаем скорость обращения денег V, равную 2,56 оборота в год. Однако экономисты чаще оперируют не скоростью обращения денег, а показателем, обратным по отношению к ней. Речь идёт об уровне монетизации экономики: Mср УМЭ = --------- * 100%, (2) ВВПt где: УМЭ – уровень монетизации экономики (в процентах); Mср – среднее значение денежной массы за период t; ВВПt – валовой внутренний продукт, созданный за период t. В зарубежной экономической литературе УМЭ называется коэффициентом Маршалла. Если посмотреть на уравнение (2) очень внимательно, то можно обнаружить, что с точки зрения логики оно не совсем корректно: в числителе дроби увеличивающаяся или уменьшающаяся однородная величина (деньги), а в знаменателе – разнообразные товары или услуги, которые постоянно создаются в экономике в течение периода времени t. Однако, несмотря на это небольшое противоречие, данный показатель, что называется, вошёл в кровь и плоть экономической науки, доказав на деле свою пригодность. Впрочем, вернёмся к экономике нашей страны. Для вычисления уровня монетизации экономики России в 2010 г. примем t = 1, поэтому в качестве Mср мы возьмём, как это уже выше было предложено, среднемесячное значение денежного агрегата М2. Произведём простейшие вычисления: 16 880,2 млрд руб. УМЭРоссии за 2010 год = --------------------------- * 100% = 39,1%. 43 221,1 млрд руб. Вы спросите: «Это много или мало?» На это можно ответить: «Смотря с чем сравнивать». В табл. 1 приведены данные по ВВП, среднемесячные значения денежного агрегата М2 и уровень монетизации экономики России за период с 1997 по 2010 г. Таблица 1. ВВП, агрегат М2 и УМЭ экономики России (1997–2010 гг.) Год ВВП (млрд руб.) Среднемесячное значение денежного агрегата М2 (млрд руб.) УМЭ (%) 1997 2 342,5 340,4 14,5 1998 2 629,6 373,2 14,2 1999 4 823,2 552,4 11,5 2000 7 305,6 875,1 12,0 2001 8 943,6 1 280,6 14,3 2002 10 817,5 1 724,4 15,9 2003 13 243,2 2 470,9 18,7 2004 17 048,1 3 554,0 20,8 2005 21 620,1 4 808,9 22,2 2006 26 781,1 6 860,6 25,6 2007 33 247,5 10 353,0 31,1 2008 41 264,9 13 652,3 33,1 2009 38 797,2 13 011,0 33,5 2010 43 221,1 16 880,2 39,1 Данные по ВВП за 2010 г. – прогноз автора. Источник: выполнено автором на основании [1] и [2]. На рис. 1 те же данные (за исключением среднемесячного значения денежного агрегата М2) представлены графически. Рис. 1. Валовой внутренний продукт России (млрд руб., левая шкала) и уровень монетизации экономики (проценты, правая шкала) за период с 1997 по 2010 г. Источник: выполнено автором в программе “Excel” на основании данных [1] и [2] Хорошо видно, что уровень монетизации экономики России постоянно рос. Этому росту не помешал даже кризис 2008 г. Однако если мы сравним УМЭ России с аналогичными показателями стран G8 и некоторых других стран, то увидим, что значение нашего показателя значительно меньше (табл. 2). Таблица 2. Коэффициенты монетизации экономики отдельных стран мира в процентах на конец года 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Япония 206 242 225 208 210 208 207 204 201 Китай 83 124 128 136 143 142 143 148 148 Канада 76 71 114 153 148 143 145 153 144 США 61 69 72 74 74 73 73 75 79 Индия 42 52 55 59 60 61 62 64 68 ЮАР 47 52 53 52 53 54 56 60 63 Бразилия 28 43 45 44 44 46 50 54 59 Источник [3]. В статье [3] доктор экономических наук, академик РАЕН В. Д. Андрианов пишет: «Многочисленные научные исследования показывают наличие устойчивой связи между коэффициентом монетизации и уровнем развития экономической системы». Неизбежно возникает вопрос: «А почему в нашей стране УМЭ ниже, чем во многих других»? На что можно ответить, что финансовый рынок каждой страны имеет свою историю. Уровни монетизации, приведённые в табл. 2, складывались исторически, в течение довольно длительного времени. Экономическое же развитие России как страны с рыночной экономикой началось в 1990-х годов на фоне развала экономики бывшего Советского Союза. В этих условиях монетарные власти нашей страны, не имевшие достаточного опыта управления финансами в условиях перехода от административно-командной к рыночной экономике, поначалу не смогли выработать сколько-нибудь чёткую концепцию формирования оптимального уровня монетизации экономики, решая в основном тактические задачи (вспомним борьбу с инфляцией по рекомендациям МВФ в середине 1990-х годов). Да и вопрос о том, какой уровень монетизации экономики для той или иной страны в текущий период времени оптимальный, остаётся открытым. В вышеупомянутой статье академик РАЕН В. А. Андрианов пишет, что «…Идеологи так называемых экономических преобразований в России в начале 90-х годов прошлого столетия в регулировании экономических процессов опирались в основном на принципы монетаризма, однако нередко на практике игнорировали важнейшие из них. В частности, монетаризм не рекомендует шокового сжатия денежной массы. Денежная масса должна наращиваться постепенно, создавая некоторую «зону расширения» для обращения совокупного национального капитала и роста ВВП. Однако, в России в тот период проводилась политика постоянного сжатия денежной массы как основного рычага воздействия на инфляцию. В результате коэффициент монетизации сократился с 73% в 1990 г. до 15% в 1995 г. Обратной стороной низкого уровня монетизации в тот период была перенасыщенность российской экономики иностранной валютой, денежными суррогатами, широкое использование экономическими агентами бартера. При этом денежная масса не компенсировала роста цен, что привело к истощению оборотных средств предприятий, к кризису промышленного производства и в итоге к резкому экономическому спаду. В последующие годы согласно основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики Правительства России прогнозировался рост денежной массы». Образно говоря, Центральный банк Российской Федерации начинал наращивать УМЭ с очень низкого уровня 15%. Совершенно очевидно, что делать резко это было нельзя, потому что можно было спровоцировать инфляцию. Поэтому рост УМЭ происходил плавно (за исключением некоторых периодов, например, по итогам 2007 г. этот показатель вырос на 21,5% – с 25,6% до 31,1%). Уровень монетизации экономики и его динамика оказывают очень большое влияние на финансовый рынок, формируя объективные условия для притока денег на покупку ценных бумаг. Этот показатель также не оставляет в стороне и торговлю на рынке FOREX. Но об этом мы поговорим в следующей статье. Источники информации: 1. http://www.cbr.ru/ – официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. 2. http://www.gks.ru/ – официальный сайт Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации. 3. Андрианов В. Д. Монетизация экономики. Статья на сайте http://www.andrianov.viperson.ru/. Доллар в поисках дна
2011-01-21 13:14
Американская валюта скатывается все ниже. Вот уже евро преодолел уровень в $1,35. На пороге кризиса
2011-01-21 13:21
Мировые цены на продукты поднялись до опасно высокого уровня. Эксперты пророчат продовольственный кризис Только бы не подкачали
2011-01-21 14:09
Fitch может повысить рейтинг России. Главное, чтобы не подкачали экономика, инфляция и дефицит бюджета |
Комментариев нет:
Отправить комментарий