| Влияние денежной массы и уровня монетизации на фондовые индексы и котировки валют - II
2011-01-20 10:57
Рост денежного агрегата М2 приводит к тому, что несмотря на благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру, котировки доллара и евро на торгах ММВБ не падают (см. рис. 1). Рис. 1. Сравнительная динамика денежной массы – денежного агрегата М2 и официальных курсов доллара США и евро на торгах ММВБ за период с 2008 по 2010 годы. Левая шкала – значения агрегата М2, правая – курсов валют. Источник: выполнено автором в программе “Excel” на основании [1]. Хорошо видно, что во время кризиса курсы доллара США и евро выросли, а потом стали плавно снижаться. Однако по доллару это снижение приостановилось в конце 2009 года, а по евро – в середине 2010. Если быть более объективным, то можно констатировать, что, по сути, курсы двух основных валют, торгуемых на ММВБ, уже давно не падают, а их колебания относительно друг друга обусловлены изменением их курса на рынке FOREX. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, о которой говорилось выше, выражается, прежде всего, в росте цен на нефть (см. рис. 2). Рис. 2. График цены фьючерсов на нефть сорта “Light crude” дневного масштаба с месячной средней за период с конца января 2010 года по середину января 2011 года. Источник: выполнено автором в программе «Атон-лайн» (см. также приложенный файл) Мы видим, что за период с конца мая 2010 года баррель нефти вырос в цене с 65 до 90 долларов, то есть почти на 40%! А рубль на торгах ММВБ почти не укрепился. Это легко объясняется, если мы вспомним, что увеличение денежного агрегата М2 насыщает экономику и финансовый рынок деньгами (иногда в таких случаях финансисты говорят о насыщении рынка ликвидностью). А когда денег на рынке относительно много, тогда может поддерживаться стабильный спрос на валюту, который поддерживают импортёры. Именно он привёл к тому, что рост цены на нефть, зримое выражение которого мы видели на рис. 2, не привёл к сколько-нибудь значительному падению курса доллара США и евро. Данные об экспорте и импорте в масштабах всей страны подтверждают эту гипотезу (см. рис. 3). Рис. 3. Динамика экспорта и импорта Российской Федерации (в % к декабрю 2007 года). Источник: [2] Официальные данные Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации свидетельствуют о том, что в конце 2010 года объём импорта превысил объём экспорта. Таким образом, импортёры сформировали сильный спрос на доллары США и евро, который не позволил укрепиться рублю. В свете вышеприведённых рассуждений становится понятным, что при сильном росте денежной массы правительству сложно бороться с инфляцией. Для любителей истории привожу график динамики денежного агрегата М2 за период с 1997-2010 годы (см. рис. 4). Рис. 4. Динамика денежного агрегата М2 за период с 1997 по 2010 годы. Источник: выполнено автором в программе “Excel” на основании [1] Мы видим, что за указанный период денежная масса в стране неуклонно росла. Причём за период с 1997 по первую половину 2008 года рост аппроксимировался кривой линией скорости со второй производной, большей нуля, а за период с 2009 по 2010 годы – прямой линей скорости. Исключение составляет лишь вторая половина 2008 года – время кризиса. Экономическая теория говорит нам о том, что денежный агрегат М2 растёт за счёт того, что центральный банк страны эмитирует новые деньги. Это происходит в двух случаях: 1) кредитные требования промышленных предприятий к коммерческим банкам растут, и банки не могут их удовлетворить за счёт собственных средств. Следовательно, коммерческие банки обращаются в центральный банк, который кредитует их за счёт своих средств под процент, который мы знаем как ставка рефинансирования. Если же и у центрального банка свободных средств не хватает, то он эмитирует новые деньги, которые через механизм выдачи кредитов попадают в экономику. Это происходит в случае, когда она развивается довольно динамично, возникают новые товары и услуги, растёт объём промышленного производства и у потенциальных потребителей этих товаров и услуг есть желание и возможность их покупать. 2) объём экспорта в валютном выражении превышает объём импорта, и для того, чтобы не допустить укрепление национальной валюты, центральный банк скупает на валютном рынке избыточную выручку экспортёров. Для этого ему нужны новые деньги, которые он сам же и эмитирует. Укрепление национальной валюты есть неизбежное следствие положительного сальдо внешнеторгового баланса, но только в том случае, если центральный банк не вмешивается в процесс свободного ценообразования на валютном рынке. В нашем же случае Центральный банк Российской Федерации вмешивается в этот процесс, дабы дешёвые доллар и евро не уменьшили рублёвые доходы экспортёров, а вместе с этим и налоговые поступления в государственный бюджет. Заодно Центральный банк заботится о конкурентоспособности отечественных производителей, ибо крепкий рубль означает дешёвые цены на импортную продукцию, а в этом случае нашим предприятиям пришлось бы туго. Однако рассмотрение динамики денежной массы самой по себе, в отрыве от динамики производимого в стране валового внутреннего продукта, есть только одна сторона медали. Другую сторону воображаемой медали мы можем рассмотреть, если проведём сравнительный анализ двух вышеобозначенных показателей. Этим то мы и займёмся в следующей статье. Источники информации: 1. http://www.cbr.ru/. 2. http://www.gks.ru/. В зависимости от риска
2011-01-20 12:02
Зарплату российских банкиров и работников компаний с госучастием поставили в зависимость от рисков Защита от чрезмерности
2011-01-20 12:41
Доллар сделал попытку реабилитироваться. Не очень удачно, но, как говорится, время покажет. | Влияние денежной массы и уровня монетизации на фондовые индексы и котировки валют - II
2011-01-20 10:57
Рост денежного агрегата М2 приводит к тому, что несмотря на благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру, котировки доллара и евро на торгах ММВБ не падают (см. рис. 1). Рис. 1. Сравнительная динамика денежной массы – денежного агрегата М2 и официальных курсов доллара США и евро на торгах ММВБ за период с 2008 по 2010 годы. Левая шкала – значения агрегата М2, правая – курсов валют. Источник: выполнено автором в программе “Excel” на основании [1]. Хорошо видно, что во время кризиса курсы доллара США и евро выросли, а потом стали плавно снижаться. Однако по доллару это снижение приостановилось в конце 2009 года, а по евро – в середине 2010. Если быть более объективным, то можно констатировать, что, по сути, курсы двух основных валют, торгуемых на ММВБ, уже давно не падают, а их колебания относительно друг друга обусловлены изменением их курса на рынке FOREX. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, о которой говорилось выше, выражается, прежде всего, в росте цен на нефть (см. рис. 2). Рис. 2. График цены фьючерсов на нефть сорта “Light crude” дневного масштаба с месячной средней за период с конца января 2010 года по середину января 2011 года. Источник: выполнено автором в программе «Атон-лайн» (см. также приложенный файл) Мы видим, что за период с конца мая 2010 года баррель нефти вырос в цене с 65 до 90 долларов, то есть почти на 40%! А рубль на торгах ММВБ почти не укрепился. Это легко объясняется, если мы вспомним, что увеличение денежного агрегата М2 насыщает экономику и финансовый рынок деньгами (иногда в таких случаях финансисты говорят о насыщении рынка ликвидностью). А когда денег на рынке относительно много, тогда может поддерживаться стабильный спрос на валюту, который поддерживают импортёры. Именно он привёл к тому, что рост цены на нефть, зримое выражение которого мы видели на рис. 2, не привёл к сколько-нибудь значительному падению курса доллара США и евро. Данные об экспорте и импорте в масштабах всей страны подтверждают эту гипотезу (см. рис. 3). Рис. 3. Динамика экспорта и импорта Российской Федерации (в % к декабрю 2007 года). Источник: [2] Официальные данные Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации свидетельствуют о том, что в конце 2010 года объём импорта превысил объём экспорта. Таким образом, импортёры сформировали сильный спрос на доллары США и евро, который не позволил укрепиться рублю. В свете вышеприведённых рассуждений становится понятным, что при сильном росте денежной массы правительству сложно бороться с инфляцией. Для любителей истории привожу график динамики денежного агрегата М2 за период с 1997-2010 годы (см. рис. 4). Рис. 4. Динамика денежного агрегата М2 за период с 1997 по 2010 годы. Источник: выполнено автором в программе “Excel” на основании [1] Мы видим, что за указанный период денежная масса в стране неуклонно росла. Причём за период с 1997 по первую половину 2008 года рост аппроксимировался кривой линией скорости со второй производной, большей нуля, а за период с 2009 по 2010 годы – прямой линей скорости. Исключение составляет лишь вторая половина 2008 года – время кризиса. Экономическая теория говорит нам о том, что денежный агрегат М2 растёт за счёт того, что центральный банк страны эмитирует новые деньги. Это происходит в двух случаях: 1) кредитные требования промышленных предприятий к коммерческим банкам растут, и банки не могут их удовлетворить за счёт собственных средств. Следовательно, коммерческие банки обращаются в центральный банк, который кредитует их за счёт своих средств под процент, который мы знаем как ставка рефинансирования. Если же и у центрального банка свободных средств не хватает, то он эмитирует новые деньги, которые через механизм выдачи кредитов попадают в экономику. Это происходит в случае, когда она развивается довольно динамично, возникают новые товары и услуги, растёт объём промышленного производства и у потенциальных потребителей этих товаров и услуг есть желание и возможность их покупать. 2) объём экспорта в валютном выражении превышает объём импорта, и для того, чтобы не допустить укрепление национальной валюты, центральный банк скупает на валютном рынке избыточную выручку экспортёров. Для этого ему нужны новые деньги, которые он сам же и эмитирует. Укрепление национальной валюты есть неизбежное следствие положительного сальдо внешнеторгового баланса, но только в том случае, если центральный банк не вмешивается в процесс свободного ценообразования на валютном рынке. В нашем же случае Центральный банк Российской Федерации вмешивается в этот процесс, дабы дешёвые доллар и евро не уменьшили рублёвые доходы экспортёров, а вместе с этим и налоговые поступления в государственный бюджет. Заодно Центральный банк заботится о конкурентоспособности отечественных производителей, ибо крепкий рубль означает дешёвые цены на импортную продукцию, а в этом случае нашим предприятиям пришлось бы туго. Однако рассмотрение динамики денежной массы самой по себе, в отрыве от динамики производимого в стране валового внутреннего продукта, есть только одна сторона медали. Другую сторону воображаемой медали мы можем рассмотреть, если проведём сравнительный анализ двух вышеобозначенных показателей. Этим то мы и займёмся в следующей статье. Источники информации: 1. http://www.cbr.ru/. 2. http://www.gks.ru/. В зависимости от риска
2011-01-20 12:02
Зарплату российских банкиров и работников компаний с госучастием поставили в зависимость от рисков Защита от чрезмерности
2011-01-20 12:41
Доллар сделал попытку реабилитироваться. Не очень удачно, но, как говорится, время покажет. |
Комментариев нет:
Отправить комментарий